瑞康医药三年投资119家公司债务激增 财务费用半年增141%致增收不增利

长江商报消息●长江商报记者李顺

瑞康医药(002589.SZ)近年来疯狂并购投资公司,业绩经历过短暂辉煌之后受累费用成本畸高,盈利能力已大幅下降。

8月29日,瑞康医药发布半年报,上半年公司营业收入179.57亿元,同比增加15.8%,但归属上市公司股东的净利润3.83亿元,同比减少33.99%。主要是由于公司各项费用的暴增,报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别为12.78亿元、6.96亿元、4.14亿元。

费用高企主要是由于近年来大肆并购,仅仅三年瑞康医药就已耗资30亿元通过并购增资、新设投资119家公司,陡增的子公司导致公司的整体费用营业成本倍增。

但事实上并购的公司很多未达预期,瑞康医药去年底计提商誉减值准备7.24亿元,但账上商誉仍高达33亿元,并且由于公司药品医疗器械销售很多由赊销构成,应收账款增长到179.80亿元,公司经营性现金流量净额连续八年大额流出,累计已流出59亿元。

长江商报记者发现,三年半瑞康医药累计处置了94.86亿元应收账款,但截止上半年,其应收票据及账款仍高达192.34亿元。并且公司上市以来已共累计募资36.54亿元,但仍需大量借款,截至2018年底公司全部债务已达138.51亿元,同时公司财务费用两年增长了7.42倍。

期间费用大增拖累净利

报告期内,瑞康医药药品板块总收入102.24亿元,同比增长5.49%。医疗器械板块配送业务实现营业收入76.64亿元,同比增长32.75%。移动医疗板块实现收入3230.02万元,同比增长104.20%。

瑞康医药称,公司不断加大市场营销力度,市场占有率进一步提高,但这是靠巨额投入来实现的。

上半年随着公司销售业务的增长,特别是在医疗器械领域不断开发新市场导致业务人员不断增加,费用相应增加。仅销售费用就达12.78亿元,同比增长25.48%,而且管理人员增加,管理费用达6.96亿元,同比增长10.62%。

财务费用也大幅增长141.14%,达4.14亿元,成为削弱盈利能力的重要因素。财务费用飙升主要是因为公司银行联手打造的医药商业供应链金融创新模式先后落地,供应链金融创新模式助力公司转型为平台型、数字型药商,但同时公司的资产证券化和供应链金融等融资大幅增加,本期融资利率成本较去年同期大幅增加。

因此,瑞康医药营业成本增速快于营业收入,导致整体毛利率下降,上半年药品器械收整体毛利率18.87%,同比下降0.61%,其中药品毛利率10.20%,同比下降1.75%,器械毛利率30.48%,同比下降1.69%。

为盘活资产,瑞康医药上半年出售了大量应收账款给资管公司用于成立资产支持专项计划。其中,瑞康医药于1月29日和4月29日分别出售5.26亿元、4.92亿元应收账款给兴证资管,导致公司利润总额分别减少2.76%、2.58%,然后又于3月28日和6月24日分别出售4.86亿元、4.42亿元应收账款给招商财富资管,导致公司利润总额分别减少3.86%、3.43%。

应收账款高企三年半累计处置95亿

瑞康医药主营业务分为药品、疫苗、医疗器械流通服务板块,医疗产业第三方物流板块,医疗信息化服务板块,医疗后勤服务板块,中医药板块,医院经营板块,医疗产业研发生产板块,医疗产业金融板块等八大主体板块。

加速打造全国性、综合性的医疗器械直销网络,以“并购+合伙人”为主要手段搭建多品类合一的平台型公司,近三年瑞康医药巨额斥资大肆收购从事药品医疗器械业务销售类公司。2016年其花费4.46亿元收购增资而新设29家公司;2017年花费21.59亿元收购58家公司,持股比例均为51%;2018年花费4.57亿元收购32家公司,持股比例均为51%,三年共耗资30.62亿元投资了119家公司。

伴随着大肆投资,近三年公司的营业收入实现了三连跳,净利润却开始大幅波动。2016年-2018年,其营业收入分别为156.19亿元、2332.94亿元、339.19亿元;净利润分别为5.91亿元、10.08亿元、7.79亿元。

应收账款更是迅速飙升,2016-2018年,瑞康医药应收账款分别为84.13亿元、130.87亿元、179.80亿元。

为了缓解应收账款压力,瑞康医药不断出售应收账款。根据同花顺显示,2016年公司将对山东省境内多家医院或医疗机构享有的应收账款以8.3亿元出售给长城国瑞证券有限公司;2017年向买受人销售医药、耗材、试剂、器械等物品产生的应收账款及其附属权益,分别以17亿元和15亿元出售给华润深国投信托有限公司、兴证资管;2018年又出售35.1亿元应收账款给兴证资管和招商财富资管。

加上今年出售的19.46亿元应收账款,三年半公司累计处置了94.86亿元应收账款,但截至今年上半年,其应收票据及账款仍高达192.34亿元。

应收账款高企主要是因为瑞康医药客户结构以山东省内的规模以上医院为主,而医院客户对药品的采购通常采用赊购的方式,因此公司应收账款规模较大。

债务138亿财务费用两年增7倍

应收账款不能及时收回导致公司近年来经营性现金流量大幅流出。

事实上,瑞康医药经营性现金流已连续八年大额流出,2011-2018年,其经营性现金流量净额分别流出4.75亿元、1.71亿元、2.74亿元、1.64亿元、4.66亿元、17.59亿元、24.22亿元、1.69亿元,八年合计共流出59亿元。

为了维持运营,瑞康医药已共累计募资36.54亿元,但仍无法满足资金需求,于是一直在借款融资。截至2018年底公司全部债务为138.51亿元,较年初增长105.63%,主要系公司长、短期借款增加和发行公司债券所致,其中短期债务占比83.87%。由于债务规模的扩大,截至2018年底公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别较年初上升3.40个百分点、13.95个百分点和0.81个百分点至67.55%、53.25%和15.52%,今年上半年公司资产负债率升至68.79%,债务负担进一步加重。

负债高企导致财务费用倍增,2016-2018年公司的财务费用分别为8421.50万元、2.35亿元、7.09亿元,两年财务费用增长了7.42倍。

而公司货币资金大幅受限,截至2018年底,瑞康医药所有权和使用权受限资产规模合计为33.03亿元,主要为货币资金、应收票据和应收账款使用权受限,占资产总额的比重为14.18%,截至今年上半年,其资产共受限58.72亿元,其中货币资金24.23亿元。

并且收购的公司盈利纷纷不及预期。截至2018年底,瑞康医药合并范围内共有子公司278家,账面商誉为33.08亿元,较年初减少11.94%,主要为商誉减值7.24亿元所致。公司商誉规模较大,若被收购单位业绩未达预期,仍存在一定减值风险。

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